人民幣兌港元已跌至九算 ，年初時 也有外資行說今年底前一兌一 。我打賭肯定不會 ，即是在九算之間會有個強大的穩定位。 但到現在連人民銀行周小川都沒有水晶球 。大家h h怎麼看 ?
在提出幾組數字 ，認清楚人民幣來龍去脈之前， 我先提出一條市場鐵律 : 貨幣匯率的走向取決供求 。普林斯頓大學經濟系鄒至莊教授至理明言， 他是全球第一人最早認定人民幣單邊長期升值 。我有幸得到鄒至莊通過圖表詳細解構歷年匯率走勢，當每年外商進入中國投資都有大幅增長， 將手上的美元兌換成人民幣， 人民幣的需求推動著長期升值。
是的 ，特別在人民幣進行市場化的改革之後， 任何口術都沒有用， 主觀願望也不管用， 就是要取決於市場的供求 ， 也就是說人民幣是流出的多? 還是外商投資流進中國大陸的多 ? 再有一條是對外貿易為主的國際收支數字 , 一個最基本因素就是中國的經濟表現, 未來發展前景 。
有幾組數字，是大家關心人民幣走向所必須知道的 。沒有這些記憶就不可能懂得人民幣 。
第一組數字。 過去22年的第一次人民幣匯率大調整 ，就在1994年 ，朱鎔基總理上台大刀闊斧， 首次把人民幣貶值了42% 。朱老闆獲格林斯潘譽為全球最叻的經濟家 。幣值劇貶4成就是他的傑作 。 結果換來中國歷年龐大的外貿收益，外國商人投資 fdi 大量流入中國 。在1998年亞洲金融風暴 ，全亞洲的貨幣食瀉藥， 小弟當時任職一間投資行做分析員 ，每天早會老外基金經理就問人民幣會否貶值? 我只提出人民幣以先期貶值四成供大家參考 , 再度貶值就似乎沒有退路， 而且中國的資本市場是相對封閉的 。朱老闆在國際 公開的說 ，中國堅守住人民幣本身也付出不少代價 。他當然沒有說自己打了前站的先頭部隊。
第二組的數字 。就是要看在2005年人民幣匯率改革開始的走向， 其中一條叫管理浮動匯率。 這是美國諾獎級經濟學家克萊因最早提出的。 鄒至莊和克萊因都是80年代上半葉第一批到中國教路的經濟大師 。當年匯率改革之後 ，人民幣展開第二次上升週期 ，一直升至2014年 升幅達30%。
對這個第二組的數字 ，很明顯要看清楚兩個關鍵詞 : 一是人民幣在05年開始逐步走向市場化 。由1994年的貶值四成 ，直至2004年的十年之間 ，是一個幣值相對偏低的時期 ，人民幣掛鉤美元之外 ，政策傾向使得人民幣的穩定，和匯率配合了中國在2000年加入世界貿易組織 。題外話， 格林斯潘的確是中國經濟大恩人， 他的貨幣政策推動美國取得空前繁榮也放手讓美元由得人民幣掛鉤。 江澤民的最大功績 ，是他充分使用了朱鎔基。
第二個關鍵詞是， 2005年的人民幣單向上升接近十年， 就是由之前所積累的經濟爆發力一推而上的， 2008年奧運 是一個中期性標竿。 這年間美國金融海嘯 ，而中國的經濟表現一支獨秀 ，市場的供求去決定人民幣的升值。
第三組數字 。人民幣由2014年步入下跌週期， 在不到兩年之間 ，由高位回大約 12%上下 之間 。有的歸因於2014年加快市場化改革 ，因為人民幣要走向國際化 ，同時人民幣不斷流出 ，這就是國際化的必然格局 。而中國經濟擔心硬著陸 ，新增發鈔天文數字 ，都會導致目前貶值 局面。 半年前聽許氏找換集團的一位高層談論到 ，就說人民幣匯會加快貶值 。 他用的字眼是會近乎災難性 ， 顯然誇張了。
國際金融匯率分析， 當中有一條是比較準確的 ，在經濟大國的貨幣 ，匯率累積上升了三成 ，當出現相對不利 ，和經濟中期調整步入低潮， 匯率回落 15% 也是平常的 。
是的 ，政治因素和國家之間經濟角力 ，令到主流貨幣長期大升或者大跌 。1981年列根上台美元強勢 ，1985年紐約華都會議 ， 美國促使日元及西德馬克升值。 1994年人民幣大貶四成肯定是人為的 。但以後不會有這支歌唱了。
人民幣在2014年回調至今約12% ， 中國現時整體經濟表現，可望反映到 並出現一個均衡匯率， 市場供求仍然是主要的。 這都要取決於未來一年中國經濟狀況 ，包括 : 對外貿易收支, 外匯儲備 , 國有企業和民間資金 的向外流出, fdi 流入中國速度 。
這麼看吧， 現在至明年冬天的一年之內 ，人民幣兌港元的一般走勢 ，將會浮游於 88至92 之間 ，現時還未跌完。 但人民幣兌美元以外貨幣 ， 幾乎全部是上升的的。
讀者 : 許 平
